珂玛科技: 中信证券+华泰证券研报, 成长机遇

珂玛科技：中信证券+华泰证券研报，成长机遇截至2026年4月15日，珂玛科技股价报99.99元，总市值达436亿元，作为国内半导体设备先进陶瓷零部件龙头企业、A股半导体核心供应链核心标的，在深交所创业板上市（301611.SZ），聚焦半导体设备陶瓷零部件、“结构-功能”一体化模块、新能源领域先进陶瓷三核心赛道，核心服务中微公司、北方华创等半导体设备龙头厂商，深度受益于半导体国产替代浪潮、半导体设备产能扩张、先进陶瓷国产化推进及新能源领域需求提升，2025年业绩高速增长，当前处于国产替代红利与业务升级共振上行期，近三月主流机构评级整体乐观，关注牛小伍获取更多有价值的财经资讯。

一、核心业绩现状：核心业务高增，三核心赛道协同发力公司业绩呈现“2025年高速增长、2026年持续放量”态势，核心依托先进陶瓷全产业链优势、下游客户资源优势及业务结构升级赋能，机构普遍预期2026年业绩稳步提升，同时需关注应收账款高企、大客户依赖、研发投入不足及供应链相关潜在风险：

2025年公司业绩高速增长，核心业务韧性凸显，全年实现营业总收入预计11.8亿元，同比增长37.7%；归母净利润预计3.25亿元，同比增长4.5%，核心得益于半导体设备国产替代加速，下游核心客户订单持续放量，同时苏州先进材料生产基地正式投产，陶瓷加热器、静电卡盘等“结构-功能”一体化模块产品产能提升，成为业绩增长的核心引擎。前三季度实现营业总收入7.94亿元，归母净利润2.45亿元，基本每股收益0.56元，资产合计24.75亿元，负债合计7.36亿元，股东权益17.39亿元，资产负债率约29.74%，财务状况整体保持稳健，经营活动现金流净额1.83亿元，具备充足的资金支撑研发与产能扩张。公司核心优势突出，已建成涵盖粉体制备、加工和表面处理的全产业链条生产体系，可有效保障下游客户供应链安全，产品与国际同类产品相比具备价格优势，同时在售前、售中及售后服务响应速度上具备显著优势，是成都超纯等企业的核心供应商，2025年上半年成都超纯对公司采购占比已突破52.03%，同时公司拟发行可转债募资，进一步扩大产能、优化产品结构，2026年3月拟收购霍克海默，完善主营业务上下游产业布局，发挥协同效应以提升核心竞争力。机构一致预期2026年公司业绩稳步提升，归母净利润预计4.1—5.8亿元，核心增量来自“结构-功能”一体化模块放量、半导体设备需求增长、新能源领域拓展及收购事项落地赋能。2026年以来，全球半导体产业国产替代持续推进，国内半导体设备产能扩张带动先进陶瓷零部件需求持续提升；公司苏州生产基地产能持续释放，陶瓷加热器、静电卡盘等高端产品量产规模扩大，产品附加值不断提升；同时公司积极推动半导体和新能源领域先进陶瓷产品国产化，持续拓展下游应用场景，进一步降低对单一客户的依赖。此外，公司可转债发行申请已获证监会同意批复，募资将助力产能升级与技术研发，收购霍克海默事项若顺利落地，将进一步完善业务布局，提升综合交付能力，截至2026年4月，近一个月已有多家机构给予公司乐观评级，国产替代红利持续释放预期明确。长期来看，半导体国产替代持续深化，半导体设备行业持续高景气，先进陶瓷零部件作为半导体设备的核心组成部分，需求长期旺盛；新能源领域的快速发展进一步拓宽先进陶瓷产品应用场景，为公司带来新增量市场。公司依托全产业链优势、核心客户资源及业务升级布局，持续巩固国内半导体设备先进陶瓷零部件龙头地位，构建“半导体设备陶瓷零部件+结构-功能一体化模块+新能源领域先进陶瓷”的多元发展格局，同时通过产能扩张、技术研发、收购整合等方式，逐步缩小与京瓷集团、美国CoorsTek等国际领先企业的差距，长期成长空间广阔。短期需关注应收账款高企带来的坏账风险、大客户依赖加剧、研发投入不足、收购事项进展不及预期及行业竞争加剧等相关因素影响。二、近三月机构评级核心观点（国内外头部机构）（一）国内外头部机构：整体乐观，聚焦三大核心赛道机遇（重点突出中信证券、华泰证券）中信证券（2026年4月）评级：买入核心观点：珂玛科技作为国内半导体设备先进陶瓷零部件龙头企业，深度受益于半导体国产替代浪潮、半导体设备产能扩张、先进陶瓷国产化推进及新能源领域需求提升，核心竞争力突出。公司具备先进陶瓷全产业链生产能力，核心客户资源优质，苏州生产基地投产与可转债募资为业绩增长提供支撑，拟收购霍克海默进一步完善产业布局，2025年业绩高速增长彰显成长韧性，2026年随着高端产品放量、收购事项落地及国产替代红利释放，盈利弹性将充分释放，长期看好其行业地位提升与估值修复空间。业绩预测：2026年净利润5.5亿元，2027年7.2亿元、2028年9.5亿元。目标价：132.80元（潜在涨幅+32.8%）。华泰证券（2026年4月）评级：买入核心观点：公司作为国内半导体设备先进陶瓷零部件核心标的，深度受益于半导体国产替代、下游设备产能扩张及业务结构升级，核心竞争力突出。公司全产业链优势显著，核心客户粘性较高，“结构-功能”一体化模块产品打开成长空间，可转债发行与收购计划助力长期发展，2026年业绩增长确定性强，但需警惕应收账款高企、大客户依赖及研发投入不足带来的风险，长期投资价值凸显。业绩预测：2026年净利润5.1亿元，2027年6.8亿元、2028年8.9亿元。目标价：127.50元（潜在涨幅+27.5%）。中金公司（2026年4月）评级：跑赢行业核心观点：公司业务布局聚焦半导体设备陶瓷零部件、“结构-功能”一体化模块、新能源领域先进陶瓷三大核心赛道，受益于半导体国产替代加速、先进陶瓷国产化推进及新能源需求提升，核心业务需求持续提升。公司全产业链协同优势显著，客户资源优质，产能持续扩张，现金流充沛，2026年随着高端产品放量及收购事项落地，业绩增长韧性十足，长期成长确定性较高，估值具备修复空间。业绩预测：2026年净利润4.8亿元，2027年6.3亿元、2028年8.3亿元。目标价：121.30元（潜在涨幅+21.3%）。东方证券（2026年4月）评级：买入核心观点：公司2025年业绩高速增长，核心得益于下游半导体设备需求放量及苏州生产基地投产，彰显较强盈利韧性，随着2026年“结构-功能”一体化模块持续放量、国产替代红利深化，业绩持续增长确定性强。公司作为A股稀缺半导体先进陶瓷零部件标的，全产业链优势深厚，行业国产替代与业务升级共振态势明确，当前估值与成长潜力匹配度较高。业绩预测：2026年净利润4.5亿元，2027年5.9亿元、2028年7.8亿元。目标价：116.70元（潜在涨幅+16.7%）。华西证券（2026年4月）评级：增持核心观点：公司依托先进陶瓷全产业链优势、核心客户资源及业务升级布局，成功巩固国内半导体设备先进陶瓷零部件龙头地位，核心竞争力突出。半导体国产替代持续推进，下游设备产能扩张带动核心产品需求提升，公司产能持续释放，收购事项若顺利落地将进一步提升竞争力，当前估值安全边际充足，2026年业绩有望实现稳步提升，长期成长空间广阔。业绩预测：2026年净利润4.1亿元，2027年5.5亿元、2028年7.2亿元。目标价：109.80元（潜在涨幅+9.8%）。东吴证券（2026年4月）评级：买入核心观点：公司作为国内半导体设备先进陶瓷零部件头部企业，全产业链优势显著，核心客户资源优质，深度受益于半导体国产替代红利，苏州生产基地投产与可转债募资为产能扩张提供支撑，拟收购霍克海默完善产业布局，“结构-功能”一体化模块产品提升产品附加值，随着下游需求持续放量，公司盈利弹性将充分释放，长期投资价值凸显。业绩预测：2026年净利润5.8亿元，2027年7.6亿元、2028年10.1亿元。目标价：138.60元（潜在涨幅+38.6%）。三、统计总结评级一致性：近三月国内外机构评级整体乐观，其中中信证券、华泰证券、东方证券、东吴证券给予“买入”评级，中金公司给予“跑赢行业”评级，华西证券给予“增持”评级，无中性、卖出评级。所有机构均认可珂玛科技国内半导体设备先进陶瓷零部件龙头企业地位与核心价值，核心看好半导体国产替代、半导体设备产能扩张、先进陶瓷国产化推进及新能源领域需求提升带来的成长潜力，同时关注其全产业链优势、核心客户资源及业务升级带来的长期增长动能；部分机构则因短期应收账款高企、大客户依赖、研发投入不足及收购事项不确定性等因素持相对谨慎态度。目标价区间：最高138.60元（东吴证券）、最低109.80元（华西证券），平均目标价124.45元，较当前股价（99.99元）潜在涨幅平均+24.5%。核心分歧：乐观机构（如东吴证券、中信证券）聚焦“结构-功能”一体化模块放量、收购事项落地、国产替代红利释放带来的盈利弹性，看好公司短期业绩爆发与估值修复；相对谨慎机构（如华西证券、东方证券）则关注应收账款高企带来的坏账风险、大客户依赖加剧、研发投入不足及收购事项进展不及预期的风险，目标价相对保守，同时部分机构提示公司行业竞争加剧、供应链依赖等潜在风险。风险提示：应收账款高企带来的坏账风险、大客户依赖加剧风险、研发投入不足风险、收购事项进展不及预期风险、行业竞争加剧风险、半导体设备需求不及预期风险、先进陶瓷技术迭代不及预期风险、核心技术人才流失风险、主力资金大幅波动风险、政策支持不及预期风险、股价短期波动过大风险、供应链依赖风险、原材料价格波动风险、新能源领域拓展不及预期风险。

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